[摘要] 房地产投资不是生产能力的投资，而是家庭、个人耐用品库存的增加。房地产泡沫催生的GDP毒性很大，是中国经济的“大规模杀伤性武器”。
房地产投资不是生产能力的投资，而是家庭、个人耐用品库存的增加。房地产泡沫催生的GDP毒性很大，是中国经济的“大规模杀伤性武器”。经历经济高速发展之后，中国所有支持房地产投资的基础性因素正在发生逆转，房地产泡沫破灭是铁律。
大理由：经济已开始进入下行周期
今年一季度GDP增速8.1%，连续第五个季度下滑。自1978年改革开放以来，中国经济一直在超长增长周期中运行。根据日韩的历史经验，其经济增长规律的周期在35年左右，中国现在也进入了这个时间段。
事实上，中国经济发展周期的拐点在2008年就出现了。但因美国金融危机的冲击，中国被迫“意外”推出4万亿财政、三年26万亿以上信贷救市的刺激计划，人为强行改变了应该显现的周期规律。
中国经济未来中长期的增长空间仍然巨大，且取决于未来中国更加彻底的市场化改革，而改革的动力则来自于经济增长下滑的压力。从这个角度看，经济下行和调整周期是必然的。
第二大理由：经济货币化和土地资本化已超额完成其历史使命
从货币和资本的角度观察，中国1978年的改革开放，是经济货币化、土地资本化、住房商品化和货币化、金融深化的过程。
我们以广义货币M2与国民生产总值GDP比值考察。通常来讲，M2与GDP的比率是衡量一国经济货币化程度的重要指标。该比率越高，经济货币化程度越高。从2011年底的比值看，M2：85万亿/GDP：47万亿，为1.8倍。该数据在美国为0.6倍，欧洲为0.8倍。从M2增速看，近十年年均增速是18%，而GDP增速仅有10%。从M2政策目标看，2011年目标是16%，实际结果13.6%，而去年GDP实际增长9.2%；今年M2政策目标为14%，而GDP增长目标为7.5%；今年一季度M2实际运行结果为12.6%、13.0%、13.4%，GDP增长8.1%。通过以上数据可清晰表明，中国经济货币化和土地资本化过程已超额完成其使命，早到了应该回归的周期。
再从驱动货币发行的两个引擎观察：一个是地方土地财政撬动的信贷内生性投放，另一个是外贸顺差和资本顺差导致被动货币外生性投放。这两个驱动因素都开始熄火。
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